目前滬鋁僅有成本支撐，難敵經濟增長放緩、歐債危機蔓延、需求不旺等多重利空因素的打壓，交易重心下移，主力1202合約已在16000元/噸下方運行。筆者認為，電力短缺沒有達到提價鋁價的預期，受利空因素的影響，滬鋁仍將在成本線下方運行。

　　美歐深陷債務泥潭

　　當地時間11月28日晚惠譽發表聲明，宣布將美國主權債務評級的前景下調至“負面”，稱高債務水平和疲軟經濟前景可能危及美國AAA評級。至此，美國三大國際評級機構均已將美國的信用評級置于“負面”。歐元區方面，隨著葡萄牙、比利時信用評級的相繼被下調，歐元區債務危機呈現蔓延跡象。目前宏觀經濟低迷，債務問題的解決變得復雜。

　　去庫存化放緩

　　國際鋁業協會（IAI）11月28日公布的數據顯示，10月份全球鋁庫存減少10.5萬噸，至243.4萬噸，依然處于歷史高位附近，鋁去庫存化速度放緩。然而，國內庫存不減反增，11月25日當周上海期貨交易所的鋁存庫較前一周增加131噸，雖然增幅不大，但是11月里連續第四周增加，當月累計增加66245噸，增幅為58.45%。另外，有交易商表示，后期全球融資交易料將釋放超過100萬噸的鋁庫存。

　　下游消費疲軟

　　隨著調控政策的深入及經濟增速的放緩，作為鋁現貨消費的主要行業——汽車和房地產均不景氣，直接影響了鋁的消費需求。10月份我國汽車產銷環比下降1.99%和7.37%，同比僅增長2.66%和3.15%。環比下降及同比增長放緩表明我國汽車行業將進入嚴冬。房地產行業一直受到國家政策的調控，房屋銷售已經跌入低谷。1—10月份商品房銷售面積增加10%，較1—9月份下降2.9個百分點；1—10月份住宅銷售面積增加9%，較1—9月份下降3個百分點。

　　成本支撐有限

　　電解鋁成本主要由氧化鋁成本和電力成本兩部分組成，目前電解鋁的平均生產成本在16000元/噸，其中電力成本占比超過40%。在電力緊張、通脹壓力持續緩解等多因素刺激下，業內人士認為近期電價的上調，將對電解鋁形成一定支撐。但是我們也要看到，國內有20多個電解鋁項目將要上馬，產能高達770余萬噸，并且是集中在青海、新疆等電力成本較低的省份，這將沖淡此次電力上調對鋁價的提振作用。

　　技術面上，倫鋁11月21日成功跌破2100美元/噸的前期振蕩區間下沿，均線呈空頭排列，2000美元/噸將難以形成有效支撐；滬鋁主力1202合約自11月22日跳空跌破16000元/噸的關鍵支撐后，反彈遇阻，維持在16000元/噸下方運行，總體量能依然較小，短期將振蕩走弱。